中观角度，市场空间、渗透率和竞争✅格局是重要考量因素。对于新兴、成长品类，市场空间多是美好的远方，但道阻且艰，如何到达更为㊣重要。渗透率的快速提升才是成长股戴维斯双击的不二法门，社会风尚变化处易有超级牛股。而竞争格局的稳固与否是需要投资者持续跟踪的，寡头或一超多强是投资的容易模式，诸侯逐鹿、群雄并起让投资者押对标的的概率㊣变低。

　　微观角度，产品属性的思考妙趣横生。产品是否刚需、高频、高粘性、易标准化等是品类从1到N能㊣否顺遂的底层决定因素，产品。而公司治理是否合㊣理、产能建设节奏等公司层面因素本文不做过多探讨。

　　本文第一部分从人、货、场的角度论述新✅消费何以产生，总体投资范围有哪些；第二部分对医美、培育钻石、集成灶、清洁电器等重点方向做进一步展开讨论，重在行业成长逻辑，淡化㊣估值考量。

　　一方面，当前我㊣国经济正在从外贸驱动、投资拉动逐步转✅✅向“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。

　　另一方面，消费赛道历来是牛股集中营，其高ROE、持续稳定成长和优质现金流的特点都是价投教科书的✅经典专题。消费新品类、新品牌的兴起和壮大必然诞生高成长性、高ROE的优质公司，是投资者超额回报的重要来源之一。

　　这三点将分别对应未来我国老龄消费需求的上升、Z世代消费能力爆发、以及新中产、小镇青年消费升级现象的出现。

　　其成长环境伴随互联网、智能手机等科技高速发展，且经济条件普遍更为优渥。他们习惯使用互联㊣网渠道搜集✅和分享消费信息，关注社交媒✅体，重视各类平台的消费者反馈，是“种草”“拔草”式消㊣㊣费的重要参与者；他们注重消费的社交/圈层✅属性，以消费为社交✅货币，实现㊣个性化表达。

　　由于不同世代人口成长时代不同，消费观念存在较大的差异。因此随着新的消费势力收㊣入增加，他们的消费特点就会主导新的消费趋势。例如，相较70/㊣80后，90后消费更加注重个性化、追求颜值，这催生了颜值消㊣费。

　　尽管我们过去经常谈及Z世代的消费力，但是过去他们仍处于求学阶段。未来十年，73%的Z世代人口将成为职场新人，消费能力得到大幅提升，成为主导新消费趋势的核心力量。

　　根✅据《Z世代消费力白皮书》，Z世代每月可支配收入较为可观，达到3501元，相比全国居民人均可支配收入高出49.36%；35%的Z世代拥有多种收入来源，包括校外㊣兼职费用、家人提供生✅活㊣费、奖学金等，较高的可㊣支配收入水平和多种收入来源决定了他们拥有更高的边际消费倾向。

　　除此之外，这部分年轻消费者还热衷于超前消费和信贷消费，尼尔森在2019年关于中国青年影响力的报告中提到，有60.9％的中国年轻人使用借贷APP，而信用卡比例则是45.5％。对于Z㊣世代来说，喜欢就买，有钱就花，如果想要购买超过自己支付能力之外的商✅品，就会使用这些网络借贷平台先垫付再偿还，或者分期付款。

　　Z世代消费偏好主要集中在以下六点：悦己式消费、线上娱乐消费、圈层文化与兴趣付费、国货消费、品牌与潮流消费、重视社㊣交性与互动性。

　　1）在“美”的消费上，Z世代对自㊣身颜值的较为关注，更偏爱在医美的消费。2）在“食”的消费上，Z世代更注重悦己，更偏爱具有“自我犒劳”功能的新式茶饮。3）在“住”的消费上，Z世代更偏好颜值和品质并存的功能沙发㊣等产品。4）在“乐”（线上娱㊣乐）的消费上，Z世代更偏好能满足社交性、尝鲜需求的线上娱乐平台。

　　新式茶饮：Z世代是新式茶饮的重度爱好者，约占其客户群体的65%。当前喜茶、奈雪的茶、茶颜悦色等新式茶饮不断出现，快速成为网红食品。预计行业未来五年仍将保持20%的增速，至2025年达900亿㊣元。

　　国潮：随着㊣民族自信的崛起，国潮消费成为Z世代的潮㊣流，主要包括国产潮牌、国货化妆品及华服等细分领域。

　　医美：Z世代非常注重颜值，占医美客户群体的约50%。当前我国医美的渗透率远低于美日韩，行业未来增长空间较大，预计未来五年都将保持20%的高增速。

　　剧本杀/密室逃脱：剧本杀是近年以来风靡的一类线%为Z世代。随着Z世代逐渐走向职场，预计其占比将会得到大幅提升。

　　潮玩：随着泡泡玛特的爆红，潮玩进入到大众的视线。这一市场也是Z世代为兴趣付费的一大领域，Z世代客户群体占比50%。预计行业未来五年将仍以30%的速度增长，在2025年达到千亿规模。

　　线㊣上文娱：Z世代的㊣一大特点就是✅㊣线上娱㊣乐的时间较多，并且虚拟付费、知识付费的意愿较高。据统计，Z世代用户更偏爱✅线%的Z世代人群每日线%的Z世代人群线小时。当前Z世代平均每月线元代茶饮配方大全，包括视频、音乐、游戏、网络文学、动漫、直播等，未来这㊣一数值有望✅进一步上升。

　　X世代是改革开放背景下成长的一代，青少年期经历社会经济巨大转型，大众消费时代的消费特征明显：消费关注家庭胜于个人，讲究实用，消费结构中基础类别✅占比高，升级诉求主要表现在基础品类如酒类、家庭耐用品如汽车/家电上。

　　65-79一代具备一定的家庭财富积累，对于退休后生活的品质与健康关注度较强，同时对电子产品和数字化应用的接受度已经比较高，因此银发经济相关领域将㊣不止迎来量的增长，还有可能存在价的提升。

　　老龄人口快速增长及新一代老年人来临背景下的银发经济，对应的细分领域包括老年保健品、老年药、家庭医疗设备、康复医疗服务、养老地产、老年失禁用品㊣等。

　　新中产的特点是年轻化、学历高、收入高、审美好，消费理念整体呈现出品质化、精致化、个人化趋势。

　　注重自身内在需求的满足，对日常消费品类有全面的升✅级需求，为高端日化、面包烘焙、高端现制茶✅饮、智能家电等赛道带来机会；重视体验，强调精神㊣愉悦性，带动各类新兴线下服务、内容消费✅的增长；对便利性和购买效率有一定要求，各类到家服务的渗透率较高。

　　伴随新中产㊣崛起，我国家庭结构呈现出不断小型化的特征，一人户占比✅近20%，两人户占比近30%。

　　小型家庭消费较此前的核心家庭消费存在较大不同，主要体现在对于便捷消费的需求更高，以及家电、家具、汽车等消费品的人均㊣保有量提升。家庭小型化也对家电、汽车等消费品提出不同的要求，如小型化、精细化等。

　　预制菜：预制菜包㊣括即食、即热、即烹、即配食品，大幅降低了做饭时间与难度，符合小型家庭的需求，当前我国预制菜渗透率仅10%，未来有较大提升空间。

　　复合调味料：复合调味料与预制菜类似，主要是火锅底料、蘸料以及中式、西式、日式、东南亚式复合㊣调味品，也是降低㊣做饭时间的选择，当前我国渗透率仅30%。

　　小家电、创意家电：随着家庭小型化，适合一人或者二人的小家电盛行，如火锅烤肉一体㊣锅等，此外洗碗机、扫地机器人等减少人力劳动的新家电很受欢迎。

　　智能家居：智能家居主要是指家电家居的智能化，是未来㊣生活便捷化、智能化的一种㊣方式。相关标的：移远通信、美格智能、小米集团。

　　新零售：小型家庭对于便捷的需求将使得传统大型商超的零售方式发生改变，便利店、生鲜电商、社区团购等新零售方式的✅出现，正迎合的小型家庭的需求。

　　宠物：一人单身家庭与两人老年家庭均有一定的陪伴需求，近年来我国养宠物的人数不断提升，这与家庭小型化后陪伴需求提升有较大关系。当前我国宠物食品渗透率只有 14%，有较大的提升空间。

　　小镇青年是中国消费里特别巨大的市场，也就是下沉市场。相比大城市，小城市房价和生活成本更低；同时，工作时长比大城市更短而可用✅于休闲、购物的闲暇时间更长，一批消费意愿强、消费信心足的“小镇青年”实际成为了重要的新生代消费力量。

　　低线消费升级以品牌化为核心，消费以高线城市为风向标、品类和品牌偏好向高线看齐，而个体消费水平较高线仍存差异，价格偏敏感、注重性价比，对同品类中的大众品牌、同品牌中的㊣大众产品线接受度较高。

　　消费升级是一个缓慢但是持续进行的过程。2020年我国人均GDP为10500美元，根据央行货币政策委员会委员蔡昉预计，2025年我国人均GDP将达到22000美元，接近进入中等发达国家。

　　因此，随着我国经济发展，消费升级是必然事件。消费升级的表现在人们更注重品质消费、健康消费与服务消费。

　　休㊣闲零食：随着消费升㊣级，人们对休闲零食品质要求提升，因此品牌、品质休闲零食消费成为未来的主流。

　　精酿啤酒：今年夏天我国精酿啤酒消费升温，体现出消费升级之后人们对于口味、品质、酿酒工艺的更高要求。

　　口腔医㊣疗、眼科医疗、毛发医疗：随着人们健康意㊣识的㊣提升以及对颜值的追求，口腔、眼科、毛发等成为消费升级的受益领域。当前我国口腔、眼科、毛发等护理渗透率远不及发达国家，且正处于高速成长期，预计未来将保持较高的增速。

　　功能性食品：功能性食品是较保健品范围更广泛的一类食品，同样受益于人们健康意识的提升以及对颜值的追求。今年年初政策放开玻尿酸在普通食品中的应用，打开了行业的增长空㊣间。